证券时报记者 唐强
持续多年的黄酒“一哥”争夺迎来胶着战局。
2025年，古越龙山凭借约900万元的微弱营收优势，勉强守住行业营收榜首位置；会稽山则以超24%的净利润同比增速，实现盈利层面的反超，双雄差距持续收窄，黄酒行业格局正迎来深刻变革。
2026年一季度，古越龙山与会稽山业绩均实现正增长，营收分别为5.41亿元和5亿元，但净利润则被拉开，会稽山单季度盈利1.2亿元，古越龙山则为0.62亿元。
黄酒“一哥”之争日趋激烈，背后是细分赛道两大龙头迥然不同的增长逻辑，更折射出整个黄酒行业规模受限、破圈艰难等行业深层次命题。
双雄并立
古越龙山与会稽山在黄酒行业贴身竞争是常态。
从2025年全年核心经营数据来看，黄酒双雄已经进入同一体量比拼，往年营收差距多在亿元级别，如今差距缩小至百万元级。
数据显示，古越龙山2025年实现营业总收入18.31亿元，同比下滑5.45%，这也是公司近五年来首次出现营收负增长；全年实现归母净利润2.22亿元，同比小幅增长8.14%。不过，古越龙山盈利含金量略显走弱，扣非净利润为1.67亿元，同比下滑15.73%，主业经营盈利能力承压。
反观会稽山，全年经营呈现稳中有升、利润高增的态势。2025年，会稽山营业收入达18.22亿元，同比增长11.68%，营收规模与古越龙山差额仅900万元。在盈利端，会稽山2025年实现净利润达到2.45亿元，同比增速为24.70%；扣非净利润为2.35亿元，同比增长超过32%。
若拆分季度表现，双方的竞争更胶着。2025年前三季度，会稽山营业收入为12.12亿元，超过古越龙山的11.86亿元，阶段性登顶营收榜首；直至四季度收官，古越龙山依靠传统旺季渠道补货与老客维稳，以微弱优势实现全年翻盘。
成本管控与产品结构优化，成为会稽山利润反超的关键。2025年，会稽山酒类主营业务毛利率同比增加5.7个百分点，提升至58.45%；其中，中高档黄酒毛利率达67.33%。同时，会稽山通过数字化管理变革压降运营成本，管理费用同比下降24.75%。
而古越龙山毛利率长期处于行业偏低区间，酒类产品毛利率为37.39%，较上年度减少0.08个百分点。
差距背后，反映出两家企业在产品结构、定价体系、渠道管控及内部管理效率上的分化。古越龙山坐拥行业龙头体量，却陷入增收乏力、盈利走弱；会稽山以稳健营收增长叠加高效盈利释放，走出一条高增长曲线。
有行业人士认为，随着中小黄酒企业持续出清，资源、渠道、消费客流加速向两大头部企业聚集，龙头在行业的占比将稳步抬升。
不同成长逻辑
营收与净利的你追我赶，并非偶然的短期业绩波动，而是古越龙山与会稽山多年战略定位、经营思路差异的集中体现。
作为黄酒行业老字号标杆，古越龙山的核心竞争力根植于历史底蕴、原酒储备与全国化布局，同时背靠国企背景，在品牌背书、政策资源、融资能力等方面具备天然优势。
“最近刚去了古越龙山调研，第一个大优势还是产能，古越龙山的产能大约是会稽山的10倍，老酒库存足够多，有老酒库存才能推高端产品。其次，古越龙山拥有女儿红、状元红等一系列历史知名品牌。第三，古越龙山目前全国化进度是超过会稽山的。”中国酒业分析师肖竹青对证券时报记者表示。
尽管坐拥多重护城河，古越龙山也暴露出明显短板，首先，产品创新滞后，产品结构老化，主力产品线多年迭代缓慢，高端产品市场化接受度不及预期，年轻化、潮流化新品布局迟缓，难以撬动新生代消费群体。其次，经营机制偏传统，市场反应灵活性不足，决策链条偏长。
2025年，古越龙山中高档酒产品营收为13.29亿元，营收占比超72%；线上业务实现3.1亿元收入（同比增长16.1%），女儿红品牌线上增速超46%。古越龙山营收下滑，或许正是产品迭代乏力、渠道调整阵痛、存量市场竞争加剧的综合体现。
相比之下，会稽山则以“进攻型”战略实现突围，深度聚焦高端化、年轻化双赛道。
产品端，一方面打造高毛利核心单品，通过提价控量、价值塑造提升产品溢价，兰亭高端系列持续放量，爽酒系列仅用两年时间跻身亿级单品行列；另一方面紧跟年轻消费潮流，布局低度黄酒、气泡黄酒、轻饮型黄酒等创新品类，精准切入年轻消费市场，打开新的增量空间；渠道端，经销商数量达到2107家（2025年净增加216家），全国化布局加速推进，线上线下渠道协同发力带动销量快速增长。
总的来看，肖竹青认为，古越龙山“一哥”地位松动的本质，是“规模优先”战略在存量竞争时代的失效。会稽山以民企的灵活机制，通过聚焦高端、年轻、核心市场，实现了“以少胜多”；而古越龙山受制于“路径依赖”，在全国化与高端化之间摇摆，最终导致了“大本营失守、全国化未竟”的双重困境。
比如，会稽山是民企，在某些产品或者某些区域市场可以做到亏损性的前置性市场投入，但古越龙山很难做到前置性（亏损性的）市场投入；同时，两者在薪酬和绩效方面，也不可同日而语。
三大难题制约发展
2024年，黄酒产业实现了“量价齐升、集中度增强”的稳健开局后，于2025年上半年展现出“淡季不淡、强势增长”的复苏态势。
一位资深酒圈人士表示，黄酒双雄激烈相争的背后，掩盖不了整个黄酒行业行业整体偏小、破圈艰难的大环境。
对此，肖竹青直言黄酒行业面临三大结构性难题：市场规模天花板低，2024年黄酒行业规模以上企业销售收入约180亿元，仅为白酒行业的2%、啤酒行业的5%；区域壁垒森严，黄酒消费高度集中于江浙沪，多数企业只能固守本地存量市场，全国化进展缓慢，陷入内部同质化竞争；价值认知偏低，长期被贴上“中老年饮品”“烹饪料酒”“大闸蟹伴侣”标签，饮用消费习惯尚未养成，消费者对黄酒心理价位停留在10元—20元区间。
放眼整个黄酒行业，想要真正突破发展瓶颈，不能仅停留在龙头之间的存量博弈。有行业人士认为，黄酒行业需加速产品年轻化、潮流化迭代，适配新生代消费需求；通过文化输出、场景培育、渠道下沉，打开全国增量市场，真正从小众老酒走向国民潮酒。
肖竹青认为，年轻化不能停留在产品层面，需要成为涉及品牌沟通、渠道建设和场景创造的系统工程。黄酒行业的未来，将取决于谁能率先解决“价值认知重构”和“消费场景创新”这两大命题。
在今年3月召开的中国国际酒业发展大会上，古越龙山副总经理胡峰认为，黄酒品类的焕新不是简单的降度或改包装，而是要以消费者真实需求为原点。面向未来，古越龙山将在渠道、场景、产品三个维度持续深耕，推动年轻化产品从上海、浙江向全国市场拓展。
未来黄酒行业的竞争，早已不只是营收和利润的简单比拼，更是品牌价值、产品创新、全国化能力与年轻化破圈实力的综合较量。谁能率先完成转型迭代，谁才有机会真正坐稳黄酒行业龙头宝座。
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